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10月8日， 中国人民银行发布关于人民币汇率的政策立场。

人民币汇率作为金融市场的一个重要价格，长期以来一直备受各界关注，近期讨论有所增多。 现将中国人民银行关于人民币汇率的政策立场阐明如下。

中国 实施以 市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 ，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用 。

过去二十多年，人民币汇率双向浮动； 2010 年以来，人民币汇率经历了多轮升贬值周期，双向浮动特征更加明显，弹性增强。

中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值。

汇率受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等 多种因素 影响，与 经常账户不存在简单线性关系。

国际上有关汇率均衡水平的评估方法尚不成熟，将个别评估结论作为人民币汇率低估的 “官方依据”，是对评估结果的曲解和误用。

全球经济失衡与全球分工格局演进、国际货币体系固有矛盾、部分国家长期高财政赤字高消费等密切相关，需要各方共同推动解决。将本国产业竞争力下降 、财经约束弱化 和复杂结构性问题简单归因他国汇率，是对自身调整责任的推诿和回避。

中国为全球经济多轮动态平衡作出积极贡献， “十五五”期间，将坚持推进经济增长方式转型，扩大内需，完善营商环境，深化高水平对外开放，促进全球经济向更加开放、包容、平衡的方向发展。

一、中国的汇率制度安排

人民币汇率市场化改革是构建社会主义市场经济体制的重要组成部分，中国推进人民币汇率市场化改革 的方向是 坚定 、一贯的 。 1993 年党的十四届三中全会提出建立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度， 2003 年 党的 十六届三中全会要求完善人民币汇率形成机制， 2005 年 深化人民币 汇率 市场化 形成机制改革， 2013 年 党的 十八届三中全会进一步 作 出完善人民币汇率市场化形成机制的重要部署。作为大国经济体，市场化的汇率机制符合中国的战略利益和发展需要， 也 为提高货币政策自主性、有效性提供了重要支持。

中国实施的是 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 中国的 汇率制度有以下特征：

一是 坚持 让 市场在汇率形成中 发挥 决定性作用。 经过多年发展，中国逐渐形成了功能完善的多层次外汇市场体系，外汇市场深度和广度不断拓展， 经营 主体基于商业原则自主参与外汇交易，市场供求在人民币汇率形成中发挥决定性作用。 中国人民银行不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势，保持汇率弹性 和双向浮动 。 2017 年后，中国人民银行退出常态化外汇干预。

二是 重点防范汇率短期 大幅 波动 尤其是短期急剧贬值 影响金融稳定。 中国 人民银行 在特定情景下，如疫情突发和 2025 年 4 月关 税战等重大外部冲击时， 运用宏观审慎管理工具 进行调节和预期引导，乃至在极端情景下直接进行外汇干预 ，校正市场的 “羊群效应”和 非理性预期尤其是非理性贬值预期的自我强化 ， 防止 汇率短期 破坏性 超调 。

这些措施 符合国际规则和实践。比如， 2008 年 国际 金融危机期间， 一些新兴经济体货币汇率大幅波动，相关国家 开展外汇干预，避免本币过度贬值引发金融风险。 2026 年 7 月，日元对美元一度贬至近 40 年低位， 引发相关国家 联合干预。

三是 不断增强汇率政策透明度。 2016 年起，中国按照 国际货币基金组织（ IMF ） 数据公布特殊标准（ SDDS ） ， 以更高的国际标准发布国际收支及相关外汇数据，持续提升发布数据的维度和频率。中国积极响应国际组织倡议，自 2027 年起将 进一步 向 IMF 报送外汇 相关 数据。

二、人民币汇率水平的变化

2005 年 汇改 以来，人民币汇率双向浮动 ， 在国际主要货币中总体保持强势 。 从双边汇率看， 人民币对美元汇率从 2005 年 7 月 汇改 的 8.27 元 升值至当前 的 6.7 元 左右 ，累计升值 23% 。 从多边汇率看， 2005 年汇改以来，国际清算银行 测算 的人民币名义有效汇率升值超 50% ，实际有效汇率升值 35% 。

2010 年以后，人民币汇率升贬值周期交替，双向浮动特征 更加 明显，汇率弹性明显增强。 人民币对美元汇率已经历 三轮升值周期和三轮贬值周期 ，总体运行在 6.04-7.35 元的宽幅区间，每轮升贬值周期人民币汇率波动幅度均在 10% 以上。

2025 年以来，人民币汇率 双向浮动、 有序升值。 2 025 年以来， 人 民币对美元汇率累计升值约 9% 。特别是 2026 年以来美元指数和美债收益率较快上行，非美货币普遍贬值，人民币对美元汇率总体延续升值走势。向前看，影响人民币汇率的因素较为多元，推动升值和贬值的因素都存在，汇率走向还有不确定性。

三、中国没有必要 ， 也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势

中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升。 历史 上 全球主要 贸易 顺差国 基本 都是 产业 竞争力比较强的国家。 中国贸易增长得益于 40 多年来中国的改革开放，得益于超大规模的市场，完备的产业链和基础设施体系，丰富、高素质、勤奋工作的劳动力资源，持续研发创新能力。除中国外，一些经济体的产品契合国际需求，出口同样增长较快，并非本币贬值驱动。

过去人民币多轮升值并未影响中国贸易发展，贬值时期中国出口份额也没有更快提升。 2005-2008 年人民币对美元升值 21% 、 2010-2014 年升值 10% 、 2020-2021 年升值 9% ，同期中国出口在全球份额分别上升 2.4 个、 2.8 个和 1.7 个百分点。而 2016 年人民币对美元贬值 7% 、 2022 年人民币贬值超 8% ，同期中国出口在全球份额均下降 0.7 个百分点。

近年来中国贸易的一个重要结构性变化，是对汇率变化的敏感度明显下降。 从贸易结构看， 中国出口结构转型升级，从低端劳动密集型产品为主向 中高端、多样化产品转变 。过去 5 年，中国高技术产品进出口年均增长 7.9% ， 2025 年同比增速进一步升至 11.4% ，对整体外贸增长的贡献率接近六成。中国 出口商不再是单纯的价格接受者，而是嵌入全球供应链，可与上下游企业共担汇率成本。 从贸易相关的金融服务看， 外贸企业更多使用汇率避险手段，约 30% 的贸易采用人民币结算，企业外汇套保比例也达到 30% 左右，进一步降低了贸易对汇率波动的敏感性。未来这些比例有望进一步提升。

中国是负责任大国，在过去 多轮 次、高强度 外部冲击 中，从未搞竞争性货币贬值，从未顺势推动人民币贬值来促进出口 。 1990 年代亚洲金融危机期间 ，部分国家货币大幅贬值，中国政府承诺人民币不贬值，在维护地区经济金融稳定方面发挥了重要作用。 2008 年国际金融危机期间， 许多国家货币对美元大幅贬值，人民币保持了基本稳定。 近年来， 有关国家发起贸易战 ，美联储大幅陡峭加息，非美元货币普遍面临较大贬值压力， 中国人民银行适时 采取 宏观审慎 政策措施， 防范人民币汇率向贬值方向超调。

全球外汇市场交易体量巨大，很难持续干预并影响外汇市场。 2025 年全球外汇市场日均交易量近 10 万亿美元，其中人民币日均外汇交易量超过 8000 亿美元，离岸市场交易占比约 80% 。 每一 笔 交易都在影响汇率走势， 中央银行基本 不具 备 影响汇率中长期走势的干预实力， 一国也不可能通过长期压低汇率就能持续增强贸易竞争力。

四 、 汇率与经常账户不存在简单线性关系

汇率是货币之间的一种比价关系，受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等多重因素影响。分析汇率变化，不仅要看货物贸易，也要看服务贸易；不仅要看经常账户，也要看金融账户；不仅要关注经济基本面因素，也要关注预期等因素。

从贸易渠道看， 历史上，贸易渠道曾在汇率形成中发挥重要作用。 20 世纪 70 年代布雷顿森林体系解体后，金融自由化和全球化不断推进，全球贸易量 占 全球外汇交易量 比重 从 20 世纪 90 年代的约 1/ 35 下降至 2025 年的 1/ 70 ， 贸易 和汇率的关联性 逐渐下降。

从金融账户看， 本世纪初以来，随着各国金融资产不断累积，金融资产估值变化和跨境资产配置对全球失衡的影响 加 大，外溢效应 增 强。从历史经验看，新兴市场汇率大幅波动，往往是金融账户下资本流动触发的。 2014-2016 年美联储 退出量化宽松货币政策 ， 2022 年后美、欧等发达经济体央行大幅收紧货币政策，均引发新兴市场资本外流和货币贬值 。 2026 年上半年 ， 韩国 在 AI 发展热 潮中经常账户顺差大幅增长，但韩元却持续贬值， 也 主要 受资本流动的影响；同期，日本经常账户顺差有所增长，但日元亦持续走弱。

从预期看， 2025 年 有关国家发起关税战， 中国面临的关税威胁 一度 最高 ，影响了市场预期，尽管同期 中国保持较大规模经常账户顺差，但 汇率 依然 承压。 近期，美伊围绕霍尔木兹海峡通航问题的反复博弈，加剧市场不确定性，一旦出现局势恶化的消息，便会引发国际油价上涨，并导致一些石油进口国货币贬值。

从实际看，经常账户与汇率之间不存在线性关系。 一方面， 经常账户顺差并不 必然 意味着 本币 汇率低估、需要升值。近年来， 日本、瑞士、德国 等 不少经常账户顺差国 ，本币 汇率 有所 贬值。 从中国情况看，经常账户顺差流入的资金又通过企业、银行等对外投资运用到全球，国际收支保持基本平衡，经常账户顺差并不一定推动本币升值。 另一方面， 经常账户逆差也不 必然 意味着 本币 贬值。美国长期存在大额经常账户逆差，但美元总体维持强势。

五、 国际上有关 评估 方法总体尚不成熟， 缺少 令人信服的共识性结论

历经长期发展，学术研究中衍生出多类均衡汇率评估模型。各模型依托不同的理论基础、数据来源、参数设定和计量方法，加上 汇率 影响 因素复杂， 测算所谓均衡汇率水平客观讲 难度 很大， 不同 评估 结果 差异往往较 大 ， 至今 难以形成有说服力的共识性结论 。

将 IMF 的外部平衡评估（ EBA ）结 果作为人民币汇率低估的依据，是对评估结果的曲解和误用 ，对汇率缺乏必要的专业认知 。 事实上， 外部 平衡评估的主要定位是外部失衡分析工具，而非专门的均衡汇率测算模型，包括经常账户模型、实际有效汇率模型和外部可持续性方法三个模块。其中，经常账户模型最为核心，旨在通过计量模型测算各国经常账户缺口状况。在此基础上，进一步倒推各国实际有效汇率偏离程度。这一做法隐含的假设是经常账户与实际有效汇率之间存在线性因果关系。 IMF 还专门建立了实际有效汇率模型，包括指数法和水平法两种测算方法。上述三种方法评估结果差异很大，在方向上甚至是相反的，表明单一方法的可信度不够。

IMF 评估的是实际有效汇率，不应被曲解为对名义汇率的看法。 实际有效汇率由名义有效汇率和国内外相对价格共同决定，更多反映的是一国经济供需关系等宏观和经济结构层面的影响。但个别观点有意或无意将 IMF 的外部平衡评估结果引导到人民币名义汇率上，甚至是人民币对美元汇率上， 用作汇率 指责的 “官方依据” 。实际上， IMF 对中国的政策建议主要是积极扩大内需等结构调整政策，而非推动人民币汇率升值。

应该看到，外部 平衡评估 具有方法相对透明、持续迭代改进等特点，但也面临挑战。 比如， 最新的外部 平衡评估 模型时间跨度 40 年、覆盖 52 个经济体，增大了样本数据量。在此期间，全球经济和各国产业结构发生较大变化，模型在参数设定和计量检验上没有区分样本在时间维度和国别维度上的结构性变迁和差异。 再如， 现有模型调整变量后，评估结果会发生显著变化，说明模型的稳健性还可以进一步增强。 此外， 模型残差值较大，说明模型无法解释的部分较高，整体解释力还有提升空间。 总体看，计量模型结果可作为学术探讨的参考，但不能成为评估一国外部失衡和均衡汇率水平的严格依据。

六、 缓解全球失衡需要逆差国和顺差国共同行动

全球经济失衡是产业分工格局演进、国际货币体系 固有矛盾、 各国投资储蓄缺口 等因素共同作用的结果 ， 不是顺差国或逆差国单方面的责任， 需要各方 共同 应对 。

历史上的主要工业国都曾出现经常账户顺差。 上世纪 50 、 60 年代，美国制造业增加值占 全球 比重大致维持在 40% 上下，是当时第一大货物贸易顺差国。上世纪 70 、 80 年代以来，国际分工经历多次调整，经常账户顺差集中地由日本、德国向 韩国、中国台湾、中国香港、新加坡 再向中国、东盟等动态调整。德国、韩国制造业占比高于全球平均水平，经常账户也长期保持顺差。

近几十年来，全球主要顺差国不断轮换，主要逆差国始终不变，与国际货币体系的固有矛盾有关。 在单一主权货币主导的国际货币体系中，主要储备货币发行国能够较长时期实施债务和财政扩张，支持高消费和低储蓄，并由此形成长期贸易逆差。这也会在一定程度上削弱该国的财经约束和制造业竞争力，增大债务和国际收支风险。

部分国家贸易竞争力下降反映了自身的结构性困境。 有的经济体能源成本长期高位运行，制造业成本高企，基础设施发展滞后，监管政策僵化，创新与数字化投入不足，工业发展陷于路径依赖，削弱了本国产业国际竞争力。

各国都应推动自身结构性改革。 逆差国应着手进行财政整顿，提高本国储蓄率 和产业竞争力 ；顺差国应推动消费和投资增长。 个别国家将复杂的国际货币体系和经济结构性问题简单归因人民币汇率，是对自身调整责任的推诿和回避，无助于解决问题，实际上是保护主义和单边主义背景下的政治性操作。

中长期政策承诺更有利于稳定预期 。 各国应制定中长期政策方案， 作 出明确承诺并坚定执行，避免 来回 “翻烧饼”。 试图在一到两年内解决全球经济结构性问题并不现实，政策短期急转 可能适得其反 。例如， 2025 年 的全球关税战引发 “抢进口”，加剧失衡并损害全球经济增长。

七、中国正积极推动经济增长模式转型，促进全球经济向更加开放、包容、平衡的方向发展

本世纪以来 ， 全球经济经历了 多 轮重要的动态平衡 过程 ，中国都深入参与 其中 ，作出积极贡献 。 2001 - 2007 年，中国加入 WTO 后，有效扩大全球供给，抑制 了 全球通胀。 2008 年国际金融危机 爆发 后，中国大力度扩大内需，拉动全球经济、避免陷入通缩，对全球经济增长的贡献率稳定在 30% 左右。疫情 期间 ，全 球通胀一度高企，中国供应链体系保持稳定，为全球通胀回落和经济平衡持续贡献了中国力量。

在此过程中， 中国经济自身也经历了深刻的结构调整和动态平衡过程。 中国经常账户顺差与 GDP 比值由 2007 年 9.9% 的 峰值快速回落 。 消费 对经济增长的贡献率，从 2010 年 的 37% 升至 2025 年的 52% ，有力促进全球经济再平衡。

中国 坚定落实 “十五五”规划确定的战略方向和重点举措， 坚持推进经济增长方式转型，扩大内需和高水平对外开放，为新一轮全球经济动态平衡贡献力量。 坚持内需主导，大力提振消费， 扩大有效投资， 坚持投资于物和投资于人紧密结合，做强国内大循环、畅通国内国际双循环。 完善营商环境，为各类市场主体提供公平竞争环境 。注重科技创新 ，促进生产率提升 。 推动经济包容性增长 ，着力提高居民和家庭可支配收入， 完善收入分配制度和社会保障体系。稳 步扩大 高水平对外 开放 ， 在全球制造大国基础上加快成为全球需求核心市场 ，以中国大市场为世界各国提供新机遇。 加强国际 经济金融 合作 ， 积极参与和推进全球金融治理改革完善，维护全球经济金融稳定。

📕作者： 潘维撰 · 更新于 2026-10-09 03:54:19

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📸 记者 潘维 摄 · 更新于 2026-10-09 03:54:19